日元贬值最直接的原因是美元升值。从去年5月开始,美元指数触底反弹,从90以下反弹至今年2月的95。在此期间,美元升值温和,日元对美元从109贬值到115。在此期间,日元的贬值幅度与同期美元的贬值幅度基本相同。
然而,变化发生在2月之后。随着美国利率的提高,美元加速升值。到目前为止,美联储已经五次加息,联邦基金利率从0-0.25%提高到3%-3.25%,达到2008年以来的最高水平。美元指数也大幅上升,从95升至114,同期日元兑美元汇率从115升至148。日元贬值远高于美元升值。
这有两个原因。首先是日本外贸形势恶化。由于日本是一个资源稀缺的国家,虽然制造业实力比较强,但是能源和原材料都是进口的。今年以来,国际大宗商品价格飙升,尤其是俄乌冲突后,涨幅更是惊人,导致日本进口成本大幅增加。
最直接的结果就是日本实际上出现了贸易逆差。日本是传统的贸易大国,出口一直很强劲。自去年8月以来,贸易逆差明显扩大。今年8月贸易逆差高达2.8万亿日元,去年8月以来累计贸易逆差高达15万亿日元。即使按照目前的汇率,这也是数千亿美元的赤字。
日本的贸易逆差也是日元贬值的内在动力之一,自去年8月以来一直处于贸易逆差状态。大宗商品价格上涨一方面导致进口成本激增,另一方面也是日本产品全球竞争力相对下降的结果。贸易逆差不仅发生在日本,也发生在制造业和出口大国韩国。韩国自今年4月以来一直保持贸易逆差,累计贸易逆差247亿美元。虽然德国没有赤字,但盈余正在急剧减少。
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